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(서울=NSP통신) 김용환 기자 = 현대모비스(012330)의 최근 2년의 성장은 이익 증가를 동반하지 못했다. 매출액이 2020년 36조6000억원에서 2022년 51조9000억원으로 2년간 15조3000억원, 42% 증가한 것에 비해 영업이익은 2020년 1조8300억원에서 2022년 2조300억원으로 1962억원, 11% 증가에 그쳤다.

2021년에서 2022년에는 매출액이 10조2000억원 증가한 반면 영업이익은 140억원 감소했다.
결과적으로 영업이익률은 2020년 5.0%, 2021년 4.9%, 2022년 3.9%로 하락했다. 이익을 동반하지 못한 외형 성장으로 인해 밸류에이션(기업가치평가, Valuation)은 지속적으로 하락해 주가순자산비율(P/B) 기준 2020년 0.72배, 2021년 0.67배, 2022년 0.49 배였고 2023년 3월 현재에도 0.5배 수준에서 등락하고 있다.

이에 송선재 하나증권 팀장은 “현대모비스는 밸류에이션 회복과 주가 상승을 위한 이익 증가가 필요한 상황”이라고 분석했다.

현대모비스의 2014년 이후 이익률 하락을 시기별로 보면 2014년~2017년은 중국의 적자 전환(중국 OP 2014년 7844억원→2017년 -1454억원), 2017년~2020년은 코로나‧반도체 차질 등에 따른 외형 정체(매출액 2017년 35조1000억원→2020년 36조6000억원) 속 경상개발비‧지급수수료 등 비용 증가가 주된 원인이었다.

2020년~2022년 구간에는 외형이 급성장했음에도 이익은 전혀 늘지 못했다. 인건비‧경상개발비가 크게 증가했지만(2020년 3조원→2022년 4조1400억원), 매출액 대비 비율은 8.2%에서 8.0%로 하락했다.

금액과 비율이 모두 부정적이었던 비용은 물류비였다. 물류비는 2020년 6130억원(매출액 대비 1.7%)에서 2022년 1조8099억원(매출액 대비 3.5%)으로 195% 증가하면서 수익성에 1.8%p만큼 부정적인 영향을 줬다.

특히 2022년에만 7677억원(+74%)이 증가하면서 매출액 대비 비율이 1.0%p 상승하여 연결 영업이익률 하락분 1.0%p의 상당 부분을 설명한다(OPM 4.9%→3.9%).

송선재 팀장은 “창고‧트럭 관련 내륙운송비 부담도 증가했지만 2021년~2022년 걸친 해상운송비 급등과 대체 수단으로서 항공 긴급수송과 같은 요인도 있었다”고 설명했다.

실제 컨테이너운임지수인 SCFI는 2019년 평균 811pt에서 2020년 1234pt→2021년 3773pt→2022년 3410pt를 기록했었다.

물류비가 Spot 가격에 3~6개월 후행해 반영되면서 최근 2년간 수익성에 부정적이었다는 것.

송선재 팀장은 “여전히 북미 내륙운송비는 높겠지만 다행스럽게 SCFI는 2022년 1월 5110pt로 고점을 찍고 7월 이후 급격히 하락해 2023년 3월 중순 현재 910pt를 기록 중인 바 해상운임비 부담이 완화되고 선박 수급도 개선되면서 항공수송 부담도 낮아지면서 물류비가 감소할 것이다”며 “이러한 물류비 감소는 2023년에도 이어질 경상개발비 증가(+2700억원, 매출액 대비 +0.3%p)와 2024년 이후 감가상각비 증가(2023년~2024년 북미 전동화 공장 투자 13억달러)의 부담을 완화시키면서 영업이익이 증가하는데 기여할 것”이라고 전망했다.

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NSP통신 김용환 기자(newsdealer@nspna.com)

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